España sigue rebajando en el mercado secundario los intereses que paga por su deuda. Emprendió el camino de descenso a principios de año, y el Banco Central Europeo (BCE)le ha dado el espolón final la semana pasada, con el anuncio de la batería de estímulos con la que ‘soñaban’ los inversores.
El bono español a diez años ha llegado a pagar una menor rentabilidad que el estadounidense, es decir, el interés exigido por los inversores a España era menor que el de Estados Unidos. Una buena señal que no significa necesariamente que comprar deuda ‘patria’ conlleve menos riesgo que comprar deuda estadounidense.
DISTINTAS »NOTAS» DE LOS PAÍSES
No hay que olvidar que la calificación de la deuda estadounidense es de ‘triple A’ (matrícula), según Moody’s y Fitch; y de AA+ (sobresaliente), por parte de Fitch. La diferencia con España, a pesar de las recientes mejoras, es abismal: BBB para S&P; Baa2, según Moody’s.
EL BCE, PRINCIPAL IMPULSOR DE LA REBAJA
“En la eurozona, los inversores consideran que es buena idea invertir porque dos motivos: hay baja inflación y se tiene además, la certeza que el BCE mantendrá la política de bajos tipos de interés durante tiempo. Hasta tres años”, admite Felipe López, Selfbank. Sin embargo, López advierte que equiparar el bono español y el norteamericano es un error: “No significa que la deuda estadounidense tenga más riesgo que la española, o que la japonesa, que se encuentra en 0,60%, tenga menos. No son, en mi opinión, variables comparables porque casa uno tiene una divisa y una política de tipos distinta. Por ejemplo, en Estados Unidos el mercado ya descuenta la subida de tipos (con la retirada de estímulos) y eso hace subir el interés de su deuda”, aclara López.
FONDOS EXTRANJEROS QUE BUSCAN RENTABILIDAD
No sólo la política del BCE ejerce de imán inversor, también la baja inflación de la eurozona. La inflación ‘come’ la deuda de los países. En los países de baja inflación, en cambio, se mantiene más tiempo su valorar. Una situación más atractiva para los tenedores deuda.
Así, dos factores han jugado al cruce entre bono español y bono estadounidense de hoy. Por un lado el descenso del bono español, sí, pero por otro, debido a la inflación y a la retirada de estímulos, la tensión que experimenta el del otro lado del Atlántico.
“Se trata de dinero procedente del extranjero porque los gestores españoles siempre nos han beneficiado. Son fondos y fondos de pensiones que buscan un potencial de rentabilidad elevado como reacción al bajo nivel de los tipos”, explica Miguel Llorente desde Capital at Work que reconoce un componente especulativo en la relajación del bono a diez años.
“Es por la intervención del BCE porque si miramos los fundamentales (datos) del país, no encontramos una explicación a tener unos tipos tan bajos. En la mejor época de la economía, 2006-2007, no teníamos ni mucho menos esos tipos. A pesar que nos encontrábamos con superávit, una deuda baja (36% frente al 96% actual) y la inflación controlada”, explica Llorente.
MAYOR CONFIANZA EN ESPAÑA
Con todo, el analista también reconoce que en el conjunto de los países de la periferia europea, España sí podría ser uno de los países que mayor confianza despiertan. “Los inversores ven ahora más resultados en España y se sienten más atraídos”, dice Llorente.
“Confían claramente en España. Nuestro país será uno de los que más crezcan en la eurozona, los cálculos apuntan a una mayor recaudación y el Tesoro ha rebajado en 4.000 millones sus objetivos de emisión este año”, subraya el analista de Selfbank. Así el bono español a diez años ha descendido a la mitad en lo que llevamos de año. Del 4,2% al 2,5% actual.
EL PELIGRO DE UNA RECTIFICACIÓN
Una confianza que también se traslada a la renta variable, la bolsa. El Ibex mantiene su escalada hasta más allá de los 11.000 puntos. Cada semana se anota un par de máximos anuales. “La gente busca rentabilidad al tener los depósitos tan bajos, en Europa”, asegura Llorente. “Las bolsas dan por descontada la mejora” cree López, “es un indicador adelantado. Dicen que se traslada a los seis meses, a la economía real”, apunta.
Llorente avisa que no hay que olvidar que “en algún momento, a más largo plazo habrá una corrección. La deuda pública volvería a repuntar en el momento en que se perdiera el apoyo del BCE”, señala.
Prueba de que la mejoría no sólo está relacionada con las buenas previsiones sobre España, es que el resto de países ‘comparables’ también han visto como se relajaba el interés que pagan por su deuda.
País |
Interés del bono a diez años en la mañana del 9/06/2014 |
España |
2,59% |
Alemania |
1,36% |
Reino Unido |
2,69% |
Francia |
1,69% |
Italia |
2,7% |
Portugal |
3,43% |
Estados Unidos |
2,62% |
Grecia |
5,74% |
Holanda |
1,74% |
Irlanda |
2,43% |
CUADRO DE NOTAS DE LAS TRES PRINCIPALES AGENCIAS DE CALIFICACIÓN DE DEUDA
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