Domingo 11/12/2016.

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Las alzas del bono alemán ponen en peligro la prima de riesgo de España

  • La prima de riesgo podría subir con fuerza cuando el BCE deje de comprar bonos españoles
  • La rentabilidad de la deuda alemana ha descendido notablemente al ser un valor refugio para los inversores
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Una derivada de la apuesta de los inversores por activos refugio como el bono alemán podría afectar a un indicador tan sensible en estos momentos como la prima de riesgo de España. Después de que a comienzos de mes se fuera más allá de los 400 puntos básicos, la cifra se ha estabilizado en torno a los 280 puntos gracias en buena medida a la intervención del Banco Central Europeo (BCE), que lleva al menos dos semanas comprando bonos españoles e italianos en los mercados.

Sin embargo, el riesgo a que la prima de riesgo vuelva a registrar alzas podría estar relacionado precisamente no tanto con el comportamiento del bono español sino del alemán. La prima de riesgo mide el coste de emisión de renta fija de un Estado determinado en relación con otro que se toma como referencia. En el caso de Europa, Alemania es la citada referencia. La prima de riesgo se calcula por la diferencia, en puntos básicos, entre las rentabilidades de los bonos a diez años.

En los mercados de renta fija, el precio y la rentabilidad caminan siempre de forma opuesta, de manera que cuando los inversores apuestan por determinados bonos su rentabilidad baja y, al contrario, cuando se imponen las ventas la rentabilidad de la deuda sube.

De este modo, las compras masivas de bonos alemanes ha hecho que el precio de estos activos se haya incrementado cerca de un 15% en lo que va de mes y, como consecuencia de esto, su rentabilidad también ha descendido.

Por el momento, la citada intervención del BCE impide que la prima de riesgo española vuelva a subir pero en el momento en que el banco emisor deje de adquirir bonos españoles, lo más probable es que la rentabilidad del 10 años vuelve a elevarse porque el mercado tiende a corregir los movimientos que han sido generados por factores externos, como es una intervención en los mercados de deuda o divisas, o como puede ser una OPA o una ampliación de capital en la renta variable.

Como la rentabilidad de la deuda alemana ha descendido como consecuencia de que el bono germano a 10 años ha actuado como valor refugio, la diferencia entre las rentabilidades, es decir, la prima de riesgo podría elevarse más de lo esperado ya que mientras la subida de precio del bono alemán ha estado ocasionada por compras de los inversores, la del bono española se ha originado por la actuación del BCE.

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