Miércoles 12/06/2019.

| Enrique Utrera

Enrique Utrera

El muy extraño viaje de ida y vuelta de Morgan Stanley en Viscofán

  • Hace apenas quince días, el gigante Morgan Stanley afloró una participación de nada menos que el 4,42% de Viscofán, una de las perlas del mercado bursátil español. De pronto, se ha recudido al 0,19%, lo que ha dejado desconcertados a los analistas y los gestores del grupo.
  • ¿Qué sentido tendría la operación? Una posibilidad es que algún accionista del grupo traspasara sus acciones a un tercero para que cobrara el dividendo en unas condiciones fiscales más favorables. Es lo que se conoce como 'lavado de cupón'.
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Hace apenas quince días, el gigante Morgan Stanley afloró una participación de nada menos que el 4,42% de Viscofán, una de las perlas del mercado bursátil español. El  fabricante de envolturas celulósicas se ha labrado un extraordinario prestigio en bolsa con una subida vertical en el último decenio que le ha convertido, con el permiso de Inditex, en la empresa más rentable del parqué nacional.


A nadie le extrañó la presunta compra de acciones del grupo estadounidense, que como otros grandes fondos como Blackrock, Marathon Capital o Governance for Owners habría sucumbido a los encantos bursátiles del grupo navarro. Pero resulta que en cuestión de días, la participación se ha reducido a un 0,19% que ha dejado a los analistas y los gestores de la compañía absolutamente desconcertados.


Según ha comunicado Morgan Stanley a la CNMV, la venta se debe a la devolución de un préstamo de valores. En cualquier caso, se trata de una operación gigantesca que quiere decir que Viscofán ha sido protagonista de una operación de ingeniería financiera posiblemente ligada al dividendo, y por razones fiscales.


Morgan Stanley dice que la devolución del préstamo se realizó el día 4 de junio, justo el día en el que la compañía repartió un dividendo de 0,69 euros por acción. ¿Qué sentido tendría la operación? Una posibilidad es que algún accionista del grupo traspasara sus acciones a un tercero para que cobrara el dividendo en unas condiciones fiscales más favorables.


Es lo que se conoce como 'lavado de cupón' y se articula a través de un préstamo de acciones o de una venta con pacto de recompra para que los títulos vuelvan a su propietario inicial. Las entidades que están domiciliadas fuera de España no tienen que pagar los tipos que se aplican en nuestro país. Se trata tan sólo de una hipótesis para explicar una de las operaciones de ida y vuelta más extrañas de los últimos tiempos entre los valores del Ibex 35.

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